天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息2018年第189期

時間：2018-08-30

2018年第189期 2018年8月30日

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【宏觀經(jīng)濟】新一輪貨幣寬松的新特點

【醫(yī)藥新政】國家基藥目錄調(diào)整或強化 部分藥品將受影響 

【醫(yī)療新政】公共衛(wèi)生“兩卡制”到來

【科研前沿】細菌DNA遭受壓縮時仍保持它的基因表達

【重點新藥】復雜腹腔內(nèi)感染藥物XERAVA獲美FDA批準

【藥企動態(tài)】

復星醫(yī)藥：短期費用不影響核心競爭力 創(chuàng)新收獲在即

一心堂：整體門店逐步成熟 川渝地區(qū)盈利能力提升明顯

 

【宏觀經(jīng)濟】

新一輪貨幣寬松的新特點

新一輪貨幣寬松開啟

7月以來，資金利率先下后上，貨幣利率中樞相比上半年明顯的下移。

資金利率的下降也帶來了存單利率和短期國債利率的明顯下行。

新一輪貨幣寬松的原因

一是央行為了保證實體經(jīng)濟的融資需求，通過降準、加大公開市場投放等方式，增加資金供給。

二是信用擴張受阻，資金大量滯留在銀行間市場，導致資金面出現(xiàn)寬松。6月超儲率已經(jīng)上升至1.7%左右，據(jù)測算7月降準后超儲率或已經(jīng)在2%以上。

超儲率的大幅上升，表明資金主要還滯留在貨幣市場，流入實體經(jīng)濟的比例不高，也導致了目前的資金面仍處于相對寬裕的狀態(tài)。

新一輪貨幣寬松的新特點

此前08-09年、11-12年和14-16年三輪貨幣寬松周期，有以下三個共同特點：

1) 外部風險和內(nèi)部經(jīng)濟下滑是貨幣寬松開啟的主要原因，政策往往以降息降準為主；

2) 貨幣寬松之后會帶來信用擴張，然后經(jīng)濟通脹企穩(wěn)回升，貨幣寬松終結(jié)，成為一個周期；

3) 寬松對經(jīng)濟的刺激效果越來越弱，時滯也越來越長。相對應的寬松周期就越來越長，上一輪寬松周期持續(xù)時間超過了2年。

本輪寬松總的特點是衰退型寬松，資金利率低位。

具體有以下三個新特點：

1) 此前三輪貨幣寬松均是“降息+降準”。但本次只有降準，沒有降息，寬松程度不如前幾輪。

2) 前三輪寬松的共同點是投資拉動經(jīng)濟，除基建外，地產(chǎn)投資發(fā)揮了更大的作用。而目前地產(chǎn)的調(diào)控依然沒有放松，僅靠基建對投資和經(jīng)濟的拉動作用較弱。

3) 前三輪寬松，信貸和M2增速均在2-3個月內(nèi)回升，信用擴張比較順暢。但今年信貸、M2增速均維持低位，資管新規(guī)約束了影子銀行和非標，社融增速仍將下滑。

新一輪貨幣寬松政策的影響：

一是在寬信用難以很快出現(xiàn)的情況下，未來社融增速仍將繼續(xù)回落。

二是財政積極加碼、政府發(fā)債沖擊流動性、食品價格上漲抬升短期通脹預期。

三是9月美國加息在即，也對國內(nèi)流動性有短期制約。

從長期來看，靠基建投資換不來長期經(jīng)濟增長，而上半年融資回落的效果將體現(xiàn)為后續(xù)的經(jīng)濟下行，通脹長期回落的趨勢不變。

（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息中心據(jù)姜超宏觀債券研究信息整理）

【醫(yī)藥新政】

國家基藥目錄調(diào)整或強化 部分藥品將受影響

8月28日，國務院辦公廳發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2018年下半年重點工作任務的通知》。

文件提到調(diào)整國家基本藥物目錄，制定完善國家基本藥物制度的指導性文件，推動優(yōu)先使用基本藥物。  

此前一日，8月27日，在“2018年全國醫(yī)改工作電視電話會議”上，強調(diào)了加快抗癌藥降價、國家藥品集中采購試點、完善基本藥物制度以及強化監(jiān)管等工作，擠壓藥價水分，確保質(zhì)量安全。 

▍目錄內(nèi)藥品有進有出

日前，國家衛(wèi)健委發(fā)布的《關于進一步完善國家基本藥物制度的意見（征求意見稿）》流出。

據(jù)悉，意見稿主要聚焦在調(diào)整包括完善藥物目錄管理機制，基本藥物報銷比例調(diào)整，慢病用藥等方面。

在基本藥物目錄調(diào)整方面，《征求意見稿》提出：

原則上三年調(diào)整一次。對于新審批上市、療效較已上市藥品有顯著改善且價格合理的藥品，可適時啟動調(diào)入程序。

基本藥物目錄調(diào)整，可能涉及消化、呼吸、感染、神經(jīng)、心血管、內(nèi)分泌、腫瘤、血液、兒科等類別。

將堅持調(diào)入與調(diào)出并重，并優(yōu)先調(diào)入通過一致性評價的仿制藥，可治愈或有效改善生命質(zhì)量、成本效益比顯著等療效確切的藥品。

發(fā)生嚴重不良反應、經(jīng)評估不宜再作為基本藥物的，可被風險效益比或成本效益比更優(yōu)質(zhì)品種所替代的藥品則是調(diào)出重點。

對臨床診療用基本藥物，經(jīng)過醫(yī)保部門的程序之后，全部納入基本醫(yī)療保障藥物報銷目錄，報銷比例明顯高于非基藥。

此外，通過財政全額保障或醫(yī)保全額報銷等方式，選擇部分基藥向高血壓、糖尿病、嚴重精神障礙等患者免費提供。

▍一度被弱化

2009年8月，原衛(wèi)生部頒布了《國家基本藥物目錄》，自此，我國開始啟動基本藥物制度。

2012年9月21日，《國家基本藥物目錄》（2012年版）經(jīng)原衛(wèi)生部部務會議討論通過，自2013年5月1日起施行。

2014年，原國家衛(wèi)計委印發(fā)《關于進一步加強基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)藥品配備使用管理工作的意見》指出，不鼓勵基藥增補。

2015年1月，國家衛(wèi)計委發(fā)布《2015年衛(wèi)生計生工作要點的通知》，其中涉及的基藥政策是：鞏固完善基本藥物制度和基層運行新機制。

與國際上的基本藥物制度不同，我國的最初基本藥物制度除了目錄外還有四個特點，一是零差率銷售，二是雙信封采購，三是基層機構(gòu)必備，四是報銷比例明顯高于其它藥物。

如今的兩保合一、分級診療、基層配備使用一定比例非基藥等政策，對基藥目錄的作用有所削弱。

此次，國家重提調(diào)整基藥目錄，將可能強化基藥目錄的作用，而輔助用藥、中成藥、慢病用藥、過一致性評價藥品、臨床療效明顯的藥品將受到不同程度的影響。

（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息中心據(jù)賽柏藍整理）

【醫(yī)療新政】

公共衛(wèi)生“兩卡制”到來

近日，安徽省肥西縣開始實行“兩卡制”管理，解決基本公共衛(wèi)生服務真實性和規(guī)范性問題，提高服務效率，實現(xiàn)服務成效與項目資金分配掛鉤。

“兩卡制”作為亮點模式，自去年3月份第一次被安徽提出以后再一次出現(xiàn)在大家的視野中。該制度的試點，在給全國公衛(wèi)事業(yè)開了好頭的同時，也取得了著實的成效，值得被再次關注。

所謂基本公共衛(wèi)生服務項目“兩卡制”簡單來說，就是進入公衛(wèi)服務需要刷兩次卡：一次由居民提供身份證，一次是由公衛(wèi)醫(yī)生提供績效卡。

紙質(zhì)化、低效率的服務模式被現(xiàn)代化、高效率的信息化管理模式所取代，已經(jīng)形成未來公衛(wèi)服務的新風向。兩卡制除了讓居民對公衛(wèi)服務的體驗感升級以外，還直接影響到基層醫(yī)生的工作方式和績效考核模式。

其一，公衛(wèi)造假無孔能入

“兩卡制”的實行之所以被認為是基層公衛(wèi)管理方面的一次創(chuàng)新，主要原因在于它能有效控制部分明目張膽的造假行為。

只有居民刷身份證后才能將服務數(shù)據(jù)錄入系統(tǒng)的流程設計使得造假時間成本提高，故在一定程度上提高了居民健康檔案的真實性。

其二，公衛(wèi)考核公平化

工作量統(tǒng)一由信息系統(tǒng)記錄，考核方由以往的現(xiàn)場考核逐漸過渡成系統(tǒng)數(shù)據(jù)分析考核，能夠避免中間環(huán)節(jié)受利益鏈驅(qū)使，出現(xiàn)考核不透明、不公平的現(xiàn)象。公衛(wèi)做得怎么樣，調(diào)出以往數(shù)據(jù)就能一目了然，做得多多拿，做得少少拿。

公衛(wèi)考核和績效掛鉤，直接關系到大家的“錢袋子”，只有做到公開透明，才是對基層醫(yī)生辛苦耕耘的有力保障。

（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息中心據(jù)基層醫(yī)師公社整理）

【科研前沿】

細菌DNA遭受壓縮時仍保持它的基因表達

近日，來自荷蘭卡夫利納米科學研究所、格羅寧根大學、代爾夫特理工大學、美國羅徹斯特大學和俄亥俄州立大學的研究人員描述了Dps有助細菌在應激條件下存活下來的一些獨特的特征。

植物和動物等高等生物中的細胞不含有Dps。然而，它們也會做類似的事情。當它們不需要基因組的某些片段時，它們會包裹這些片段并進行壓縮。這種壓縮能夠有助讓DNA免受損傷，這是因為這會將DNA與細胞質(zhì)的其他部分隔離開來。每當DNA在高等生物中遭受壓縮時，處于壓縮的基因組片段中的基因就更不可能表達。這些研究人員原本認為當細菌DNA被Dps壓縮時，他們會在細菌中觀察到同樣的效果。

實際上，這些研究人員觀察到令人吃驚的結(jié)果：盡管Dps確實會壓縮細菌DNA，但是這種壓縮并不對基因表達產(chǎn)生任何影響。當遭受應激時，不論DNA是否被Dps壓縮，作為一種對基因進行轉(zhuǎn)錄的酶，RNA聚合酶（RNAP）能夠結(jié)合到DNA上，仍然能夠表達基因。大腸桿菌是他們觀察到的盡管DNA遭受強烈的壓縮但是基因表達沒有發(fā)生變化的首個細菌。

這些研究人員觀察到盡管RNA聚合酶仍然能夠完全接觸到遭受Dps壓縮的DNA，但是其他的能夠切割和破壞DNA的蛋白被完全阻斷。因此，他們猜測Dps壓縮細菌DNA的目的可能是保護它免受破壞或突變，同時仍然允許細菌表達有助于其抵抗應激條件的基因。

（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息中心據(jù)生物谷整理）

【重點新藥】

復雜腹腔內(nèi)感染藥物XERAVA獲美FDA批準

8月27日，專注新型抗生素開發(fā)以解決多重耐藥問題的生物制藥公司Tetraphase Pharmaceuticals宣布稱，美國FDA已批準旗下XERAVA? （eravacycline）用于治療復雜的腹腔內(nèi)感染（cIAI）。在臨床試驗中，XERAVA耐受性好，臨床治愈率高，與兩種廣泛使用的對照藥物厄他培南和美羅培南相比，具有統(tǒng)計學意義的非劣效性。

腹腔感染（IAI）是臨床上常見疾病，包括多種疾病過程。根據(jù)感染的程度，IAI被分為簡單或復雜的感染類型。由于穿孔或?qū)ξ改c道的其他損害，復雜的腹腔內(nèi)感染（cIAI）可從源器官延伸到腹膜間隙。cIAI診斷結(jié)果包括腹腔膿腫、胃或腸穿孔、腹膜炎、闌尾炎、膽囊炎或憩室炎。不同的細菌病原體是導致cIAI的原因，包括革蘭氏陰性好氧菌、革蘭氏陽性細菌和厭氧菌。早期發(fā)現(xiàn)、遏制和適當使用抗菌藥物是成功治療IAI的關鍵。

XERAVA用于治療18歲及以上患者的復雜腹腔感染。為了減少耐藥細菌的發(fā)展，并保持XERAVA和其他抗菌藥物的有效性，XERAVA應僅用于治療或預防經(jīng)證實或強烈懷疑是由敏感細菌引起的感染。

XERAVA（注射用eravacycline）是一種新型的、全合成的氟化四環(huán)素類抗菌藥物，對臨床常見革蘭陽性、陰性需氧及兼性厭氧菌，以及大多數(shù)厭氧菌、對頭孢菌素、大環(huán)內(nèi)酯類、β內(nèi)酰胺類/β內(nèi)酰胺酶抑制劑多重耐藥菌均有較強體外抗菌活性。

（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息中心據(jù)新浪醫(yī)藥整理）

【藥企動態(tài)】

復星醫(yī)藥：短期費用不影響核心競爭力 創(chuàng)新收獲在即

復星醫(yī)藥發(fā)布財務公告：截止2018年6月30日,實現(xiàn)營業(yè)收入118.59億，同比增長41.97%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤15.6億，同比增長-7.61%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.01億，同比增長-5.32%；實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額12.79億，同比增長15.88%；ROE為6.13%。

業(yè)績低于預期，主要原因如下，剔除研發(fā)費用投入加大和利息費用影響，公司內(nèi)生增長強勁，其中重慶藥友、江蘇萬邦、Gland等核心資產(chǎn)都保持30%以上的業(yè)績增長。公司研發(fā)高效推進，核心產(chǎn)品有望年內(nèi)上市。

1）公司加大對單克隆抗體生物創(chuàng)新藥及生物類似藥、小分子創(chuàng)新藥的研發(fā)投入以及一致性評價的集中投入，導致研發(fā)投入11.88億，同比增長89.82%，其中費用化研發(fā)投入增加2.48億。2）受市場利率上升及帶息債務增加等因素影響，利息費用較2017年同期增加人民幣1.73億。3）受新版醫(yī)保目錄和輔助用藥限制，小牛血白蛋白利潤下滑30%左右。4）禪城醫(yī)院由于JCI認證影響導致日常病人減少，下半年有望恢復。

（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息中心據(jù)國金證券 王建禮整理）

一心堂：整體門店逐步成熟 川渝地區(qū)盈利能力提升明顯

2018年H1一心堂實現(xiàn)營業(yè)收入42.92億元，同比增長17.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比增長35.30%，業(yè)績超市場預期。

2018年H1實現(xiàn)營收42.92億元，同比增長17.53%。其中，零售收入40.52億元，同比增長19.86%，零售業(yè)務實現(xiàn)較快增長主要得益于成熟門店比例逐步提升，跨區(qū)域整合逐漸成型。2018年H1公司共布局門店5264家，盈利門店數(shù)量達3725家，收入占比86.72%，平均單店利潤12.18萬元，虧損門店1539家，收入占比13.28%，平均單店虧損降至1.82萬元；批發(fā)收入1.22億元，同比下降30.82%，批發(fā)業(yè)務銷售同比下降原因是全資子公司云南鴻翔中藥科技對中藥批發(fā)業(yè)務作出調(diào)整所致。

公司堅持“少區(qū)域高密度網(wǎng)點”擴張策略，目前逐步形成以西南為核心經(jīng)營地區(qū)、華南為戰(zhàn)略縱深經(jīng)營地區(qū)、華北為補充經(jīng)營地區(qū)的格局。云南、川渝、華南、其他地區(qū)的銷售占比約69.18%、12.89%、10.98%、6.31%。門店整體客單價提升1.48%，交易次數(shù)同比增長16.18%。其中，云南地區(qū)門店經(jīng)營保持穩(wěn)健，交易次數(shù)和客單價分別同比增長10.55%、3.64%；川渝地區(qū)門店經(jīng)營改善明顯，交易次數(shù)和客單價分別同比增長45.76%、1.29%，逐步顯示出公司優(yōu)秀的跨區(qū)域并購整合能力；華南地區(qū)交易次數(shù)同比增長20.39%，客單價下降3.72%主要受到海南醫(yī)保事件影響，預計下半年逐步恢復。

2018年H1公司整體毛利率約為41.82%，同比提升0.85個百分點。期間費用營收占比約為31.95%，同比下降0.76個百分點，期間費用保持相對穩(wěn)定。其中，銷售費用占比約27.91%，同比上升0.84個百分點；管理費用占比約3.48%，同比下降1.43個百分點；財務費用占比0.56%，同比下降0.17個百分點。

（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟信息中心據(jù)唐愛金，馮俊曦整理）